文｜江一百

原创｜科技考拉

12月6日，美团收盘价86.4港元。从历史曲线来看，美团目前的股价几乎回到了2019年的水平。

以美团一月的股价高点195美元和最新收盘价计算，今年美团市值蒸发高达约6700亿港元。2020年时，美团市值曾一度比肩工商银行，但现在只有后者的40%。

几年时间过去，美团似乎变了。曾经，美团是一个没有边界、向上一代互联网公司四处杀伐的角色；但面对更年轻的拼多多和抖音，攻防双方调换位置后，美团也努力肝了，但显得非常费力。

以市场质疑最为激烈的社区团购业务为例。三季度创新业务板块的经营亏损为51.1亿，而创新业务的主要亏损点就是美团优选，其次大概是美团买菜。

尽管美团创新业务的亏损有所收窄，但拼多多的社区团购已经基本实现盈亏打平。据《商业观察家》的报道，多多买菜一半以上的城市都已经盈利，少部分城市接近盈利，总体盘子亏损已经很少了。

美团在面对携程时那种大杀四方的能力，在面对拼多多时没有体现出来。一种观点是，尽管美团的年活跃交易用户数和用户购买频率均创历史新高，但面对拼多多的月活和日活，美团真的很难打。

尽管市场的质疑声音颇大，目前来看美团方面仍然比较坚持。财报电话会上，美团管理层的态度是，他们在尝试制定改善性的调整措施，希望可以推动营收增长和亏损改善；并提出一个时间点：未来两年新业务的运营亏损会大幅缩窄，长期最终实现盈利。

美团目前陷入了某种矛盾和困局：选择坚持投入美团优选等新业务，则亏损问题难解，会不断拖累整体盈利；放弃或减少新业务的投入，则又无法满足市场对美团讲新故事的需求。如同王兴所说，美团优选是公司增长策略的一部分。

王兴认为，美团被市场低估了，股价只反映了外卖业务的估值。那么王兴和美团就需要证明，公司可以提供更多的增长曲线；并且在拼多多和抖音的长期压力之下，美团要保证依然能打。