一年时间，Temu已进入北美、澳洲、欧洲、亚洲等40多个国家和地区。目前每天出口包裹量超过40万个，日均货重达600吨左右。

作者｜周一围

编辑｜安心

历史性时刻发生了：北京时间11月29日，美股开盘10分钟，拼多多市值首次超越阿里巴巴，成为美股市值最大的中概股。

这是拼多多业绩利好效应的延续。11月28日，拼多多又交出了一份堪称炸裂的成绩单。

财报显示，今年Q3，拼多多营收同比增长93.9%至688.4亿元人民币，较市场预期的548.7亿元高出近140亿元。

同期，拼多多实现GAAP净利润155.4亿元，同比增长47%。Non-GAAP 口径下，公司净利润为170.3 亿元，同比增长37% ，远超市场预期的129.74亿元。

一句话概括：拼多多Q3不仅增收又增利，且营收、利润双双大超预期。

在全球经济下行的今天，电商平台纷纷高举“低价”的大旗，以求获得更多消费者的青睐。即便如此，这个行业增长依然稀缺，两位数增长更是难寻。

相比之下，拼多多近乎翻倍的营收增速显得格外生猛。今年前三个季度，拼多多的营收同比分别增长58%、66%和94%。其增速不仅远超同行，而且远超国内线上零售大盘。

据国家统计局发布的数据，今年1-9月份，全国网上零售额108198亿元，同比增长11.6%。其中，实物商品网上零售额90435亿元，增长8.9%。

受Q3财报利好刺激，11月28日美股盘中，拼多多市值与阿里巴巴的差距不到100亿美金，距离市值最大中概股仅一步之遥。

11月28日晚，阿里巴巴创始人马云在阿里内网罕见发言，他对“pdd过去几年的决策，执行和努力”表达了祝贺。

拼多多成立于2015年，定位“新电商开创者”，自称“腿上有泥的新电商”。目前，拼多多刚过完8周岁生日，年营收超千亿规模，今天依然能保持高速增长，着实令业界瞠目。

拆解拼多多炸裂的业绩，你会发现，这家公司没有秘密。目前，两个关键词支撑了它的营收和利润高增长：高质量发展、跨境电商Temu。

“三高”（高质量消费、高质量供给、高质量生态”）是拼多多实现“高质量发展”的三大路径。当然，Temu的快速崛起同样受益于“三高”路径。

简单来说，所谓“三高”，其实就是花最大的力气，干最辛苦的活，求最极致的效率。

拼多多是怎么做到的？

Temu有多猛？

今年Q3，拼多多营收增长近94%，创下过去两年来最高增速。这个速度是怎么来的？

拼多多的收入构成目前主要包括在线广告和交易佣金。这一季度，拼多多在线广告收入396.9亿元，同比增长40%。交易佣金收入291.5亿元，同比净增221.3亿元，同比增幅315%；环比净增148亿元。

虽然拼多多在财报中还未提及Temu的名字，但Temu的威力已经显现。Q3交易佣金的暴涨正是拜Temu所赐。因为Temu目前还没有上线广告，主要收入来源于交易佣金。

拼多多在去年9月上线跨境电商业务——多多跨境（Temu）。一年多时间里，Temu发展迅猛，席卷全球。

截至今年三季度末，Temu已进入北美、澳洲、欧洲、亚洲等40多个国家和地区。目前，Temu每天出口包裹量超过40万个，日均货重达600吨左右，其中一半以上发往美国市场。

据一些研究机构测算，Temu的单季收入或达到150亿—200亿元。虽然拼多多财报尚未披露Temu的数据，但它显然已经成为拉动拼多多高增长的第二大引擎。

在国内，拼多多继续推进消费升级、高质量发展，以“多实惠”与“好服务”激活消费，提升用户消费频次和客单价，创造更高的ARPU值。

拼多多的数据显示，过去在拼多多消费额不足500元的群体，今年上半年消费额上涨了近2倍。

在线广告收入一定程度上反应了拼多多在国内的电商业务增长情况。今年Q3，拼多多在线广告收入396.9亿元，同比增长40%，远高于市场预期的388.5亿元。这个增速在国内一众互联网公司中遥遥领先。

尽管营收高增长，拼多多的运营费用却没有同幅攀升。

具体来看，Q3研发费用同比增加了1.52亿元，管理费用减少了1.5亿元，二者相互抵消了；销售费用增加最多，同比净增了77亿。但由于营收增幅巨大，三项费用率同比均出现了下降。

尤其是Temu，它极速拉升了拼多多的营收规模，却没有因此同幅增加拼多多的运营成本。

这背后，是拼多多对团队极致效率的追求。

拼多多董事长、联席CEO陈磊此前接受《中国企业家》杂志采访时曾提到，多多跨境是拼多多的第三次创业。与前两次不同的是，多多跨境抽调了多多买菜业务的精兵强将带队，且团队普遍拥有自主站建立就开始沉淀的、对全国制造业供应链的深刻理解。新业务虽然也需要学习，但团队的学习成本、供应链的组织成本都远低于其他公司。

营收高增长，成本端极度克制，带来的结果就是利润的大爆发。三季度，拼多多实现经营利润166.6亿元，同比增长24.2%，远高于市场预期的112.9亿元。

Non-GAAP 口径下，拼多多Q3净利润达到170.3 亿元，同比增长37% ，市场预期为129.74亿元。

“三高”怎么磕？

今年4月，拼多多集团联合创始人赵佳臻出任公司执行董事、联席CEO。自此，拼多多开启“高质量发展”发展战略。

Q3是拼多多向高质量发展转型的第二个季度，公司围绕“高质量消费、高质量供应、高质量生态”等方面，将“高质量发展”推进了深水区。

仅9月份，拼多多就接连推出了“多多丰收馆”、“国货节”大促、“多多读书月”等多场活动。

“多多丰收馆”活动期间，消费者不仅可以买到平台持续扶持的安庆稻米、黄山臭鳜鱼、周至猕猴桃等优质土特产，也能买到首次获得补贴的新疆海鲜。

在9月下旬开启的“国货节”大促活动中，拼多多联合伊利、安踏、郁美净、五芳斋、杏花楼等100家国货、老字号品牌积极投身其中。在特色直播、百亿补贴及万人团等扶持资源的带动下，用户在拼多多把品牌国货“买飞了”。

据拼多多披露的数据，国货节以来，平台上的国货品牌尤其是日化、美妆等产品销量大增。比如，郁美净儿童霜单日销量增长230%，7.9元的套餐上线不久后即售出2万单；活力28的销量暴增了10倍以上；蜂花洗护产品单日销量最高增长了5万单。

9月26日起，“多多读书月”开幕。拼多多持续投入亿元级读书基金补贴，同时叠加“百亿补贴”频道的重点资源，联合上百家国内知名出版社、图书公司，提供1200种、600万册平价正版好书供用户选择。

早在2021年，拼多多就发起了大型知识普惠行动——“多多读书月”，迄今已开展到第六季，它已逐渐成为图书市场的一大IP，一个重要的读书盛会。

本季“多多读书月”期间，不少人表示“一次买了一年的书”；一次性购买5本及以上书籍的人数占比32.4%。90后和00后成了买书主力，占比近七成。

拼多多相关负责人表示，“本次‘多多读书月’本意就是希望通过补贴，助力好书出圈，引导优质图书消费，同时推动图书行业实现有质量的增长。

在供给侧，拼多多同样在“死磕”高质量发展。

三季度，拼多多发起的“农云行动”先后走进江苏大闸蟹、西北水果等农产地，助力当地打造更具韧性和竞争力的数字化农产带。

Temu的壮大同样得益于拼多多在供给侧的不断精进。拼多多在Q3继续完善多多跨境的模式创新。

“全托管”是他们开创的新模式。在该模式下，商家只需把商品提供给Temu，并保证产品品质和履约时效，Temu可以完成包括营销、跨境物流、售后、法务、知识产权等几乎所有运营工作。这极大地简化了国内商家，尤其是传统外贸型工厂的出海流程，降低了出海门槛和成本。

同时，拼多多在跨境业务上精耕细作，推出“柔性供应”模式，通过与消费者的高效互动，识别用户喜好、确定市场趋势，进而实现产销快速匹配。这极大降低了库存折价等成本，使得多多跨境在大力补贴的同时，依然能有盈利。

截至三季度末，广东、浙江、山东、安徽等地的百余个制造业产业带万余家工厂借助多多跨境加速出海，将优质制造产品卖到了北美、澳洲、欧洲、亚洲等40多个国家和地区消费者手里。

作为链接消费者和商家的平台，随着规模壮大，平台的生态治理变得越来越重要。

今年三季度，拼多多持续深化开展未成年人保护、图书及其他版权商品的治理和保护等专项活动。

值得一提的是，在未成年人合法权益保护方面，拼多多精益求精，从账号认定、搜索浏览及购物下单限制、正向内容引导等维度持续优化产品功能及服务。

以购物下单限制为例，目前，成人用品、处方药、治疗抑郁症药物、虚拟类商品如游戏账号、游戏充值、酒类、农兽药、飞厨刀具类等商品都已全部纳入未成年人不能下单的范围。

跨境电商，再造拼多多

2015年，随着国内经济发展和居民收入的持续增长，“消费升级”的热风吹遍神州大地。

彼时，国内电商已形成阿里、京东两座大山的格局，他们都在致力于满足高线城市用户消费升级的需求。

当年9月，拼多多诞生了，它要做一家“新电商”，从五环外切入，先从满足低线市场用户网购卫生纸、水果等的需求起步。

2018年，拼多多开始反攻一、二线城市；2019年又推出“百亿补贴”，对高客单价的品牌商品疯狂让利，迅速吸引了高线城市用户的涌入。

到2019年，4岁的拼多多年活跃买家达5.852亿，成交额破万亿，达10066亿元，平台年活跃买家数达5.852亿，用户量跻身国内第二大电商平台。到2022年底，拼多多年度活跃卖家达到9.1亿。

如果说，满足用户高“质价比”的消费需求是拼多多抓住的第一次时代机遇，那么，当时间来到2023年，跨境电商就是拼多多的第二次时代机遇。

中国是世界第一大制造业大国，中国制造（Made in China）也是世界上认知度最高的标签之一。中国制造业出海成为是中国经济发展的必然趋势。

近两年，受新冠疫情袭扰，地缘关系紧张等因素影响，线下贸易受阻，跨境电商站上风口。

2022年，我国跨境电商进出口规模首次突破2万亿元；2023年以来，跨境电商继续高增长。

据最新数据，今年上半年，我国跨境电商进出口总额达1.1万亿元，同比增长16%，其中出口增速高达19.9%。

在这样的背景下，去年9月，拼多多推出多多跨境Temu。Temu也通过不断摸索和模式创新抓住了跨境电商的东风。

Temu的“全托管”模式下，大批中小外贸企业以更低的门槛和成本，“轻松”拥抱国际大市场。

据Temu平台上一家义乌帽子工厂的估算，在传统跨境电商平台，人工、客服、物流等支出约占销售额的30%左右，在多多跨境平台，这些占比不到10%。

去年“黑五”期间，这家帽子工厂在Temu等多个跨境电商平台上总共卖出10万单，今年黑五，他们的备货量是去年的5倍，因为保守预计仅Temu就能卖出20万单。

这只是外贸商家在多多跨境实现销量飞涨的一个缩影。随着海外销路打开，服装、保温杯、百洁布、陶瓷等众多外贸型商家纷纷涌入多多跨境。这也让全球消费者可以更加便利地买到中国制造的高质价比商品。

如今，国内电商行业进入存量竞争阶段，正掀起新一轮价格战。尽管仍在高速增长，但拼多多的活跃买家也已逼近我国网民的天花板，要保持持续的高增长，就必须打造新的引擎。

目前来看，Temu已经成长为拼多多的新增长引擎。它的快速崛起为拼多多下一步的增长力打开了想象空间。

历史上，优衣库、无印良品等诸多公司的成功无不证明，海外市场天地广阔，可以为一家公司提供长久的增长动能。